本文來自專業焊錫廠綠誌島焊錫金屬有限公司　　　　2015-10-6

　　9月18日
，耶倫老太太在記者會上語帶保留：盡管這次我們維持利率不變，但我們完全可能在10月份加息的。

　　在全球經濟增長減緩的環境下，美國暫緩加息的決定，的確有助於減緩脆弱的新興市場國家國內經濟的痛苦。我國的金融民工們，“十一”期間可以愉快地玩耍了。

　　狼終究是要來的。但是狼來了，就那麼可怕嗎


？

　　我們可以發現，由於全球經濟格局的變化，發達國家貨幣政策出現分化
、新xin興xing市shi場chang經jing濟ji崛jue起qi等deng因yin素su，美mei國guo加jia息xi政zheng策ce對dui新xin興xing市shi場chang經jing濟ji體ti的de影ying響xiang
，事shi實shi上shang是shi在zai減jian弱ruo的de。盡jin管guan目mu前qian的de形xing勢shi，各ge行xing各ge業ye依yi然ran受shou到dao美mei聯lian儲chu的de製zhi約yue，焊han錫xi行xing業ye等deng當dang前qian的de經jing濟ji狀zhuang況kuang普pu遍bian不bu佳jia。

　　keyishuo，meiguojiaxizhengcedewaiyiyingxiangyijingxiangduiyouxian。zaiquanqiumaoyihezibenshichangyitihuadehuanjingxia
，jingjihejinrongchongjiyijizhengcecuoshibiranhuichuxiankuajingchuandao。meiguohuobizhengcefabu，yijiyuzichangoumaixiangguandeshengming，yingxiangxinxingshichangjingjitidehuobijizichanjiagedebodong，yehuiduixinxingshichangjingjitidezibenliuruchanshengyingxiang。

　　但(dan)當(dang)前(qian)發(fa)達(da)國(guo)家(jia)的(de)複(fu)蘇(su)步(bu)伐(fa)不(bu)一(yi)致(zhi)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)取(qu)向(xiang)分(fen)化(hua)
，美(mei)聯(lian)儲(chu)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)對(dui)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)體(ti)及(ji)其(qi)資(zi)本(ben)流(liu)入(ru)的(de)影(ying)響(xiang)在(zai)逐(zhu)漸(jian)減(jian)弱(ruo)。繼(ji)美(mei)國(guo)退(tui)出(chu)QE，歐ou洲zhou央yang行xing進jin入ru負fu利li率lv時shi代dai，美mei國guo經jing濟ji複fu蘇su，但dan歐ou元yuan區qu和he日ri本ben經jing濟ji卻que未wei見jian起qi色se，通tong貨huo風feng險xian釋shi放fang緩huan慢man，國guo內nei改gai革ge遲chi緩huan
，歐ou元yuan區qu和he日ri本ben經jing濟ji的de貨huo幣bi寬kuan鬆song環huan境jing，一yi定ding程cheng度du上shang削xue弱ruo了le美mei國guo加jia息xi對dui新xin興xing市shi場chang的de資zi本ben流liu出chu和he彙hui率lv貶bian值zhi風feng險xian。

　　yucitongshi


，xinxingshichangjingjitiyingduiwaibuchongjinenglizengqiang。suirangexinxingshichangjingjitidefazhanqingkuangbutong
，danzongtieryan
，yuguoquxiangbi，xinxingshichangjingjitizaizuijinjishiniangaishanlezishenhongguanjingjizhengcehezhidukuangjia
，tishengleyingduiwaibuchongjidenengli。

　　一是增強對彙率製度
、外彙儲備、財政狀況的管理。構建更為靈活的彙率製度和具有韌性的監管框架
，這使得投資新興市場經濟體顯得更為有吸引力。

　　二是提高銀行體係抗風險能力。1997年nian亞ya洲zhou金jin融rong危wei機ji之zhi後hou，不bu少shao亞ya洲zhou新xin興xing市shi場chang經jing濟ji體ti的de決jue策ce者zhe通tong過guo減jian少shao過guo度du依yi賴lai批pi發fa融rong資zi和he境jing外wai融rong資zi，提ti高gao資zi產chan質zhi量liang，做zuo好hao外wai幣bi錯cuo配pei等deng方fang式shi，使shi銀yin行xing保bao持chi著zhe強qiang勁jin的de盈ying利li能neng力li和he堅jian實shi的de資zi本ben緩huan衝chong。

　　三是新興市場國家在全球經濟中的地位快速上升，話語權得到了提升，美國昔日的強大影響力有所減弱。

　　當dang然ran，新xin興xing市shi場chang經jing濟ji體ti的de貨huo幣bi和he債zhai務wu風feng險xian不bu容rong忽hu視shi。不bu可ke否fou認ren的de是shi，仍reng然ran存cun在zai一yi部bu分fen脆cui弱ruo的de新xin興xing市shi場chang經jing濟ji體ti麵mian臨lin著zhe貨huo幣bi貶bian值zhi，通tong貨huo膨peng脹zhang嚴yan重zhong、償債風險加大的挑戰：

　　第一，新興市場國家麵臨著嚴重的貨幣貶值風險。盡管美國宣布9月不加息，MSCI新興市場外彙指數卻仍然暴跌，創2009年9月以來新低。巴西，南非和印尼的貨幣跌幅最大。巴西的信用評級被降至垃圾級，巴西雷亞爾彙率下跌至近4雷亞爾兌1美元的水平

；南非經濟活動低迷，其礦工爭取進一步加薪協議恐將繼續推高國內通脹水平。

　　第二，償債危機成為部分新興市場經濟體的發展掣肘。2008年金融危機之後，發達國家的貨幣寬鬆造成全球金融市場流動性過剩，為具有較高利率水平的新興市場國家創造了低成本的融資機會。2011-2013年，新興市場經濟體的公司債發行規模擴大，2013年
，新興市場國家的公司債占GDP比重為75%。

　　然而，2015年5月至8月yue
，美mei國guo國guo債zhai收shou益yi率lv大da幅fu提ti高gao
，引yin致zhi新xin興xing市shi場chang經jing濟ji體ti的de債zhai券quan和he股gu票piao基ji金jin出chu現xian大da規gui模mo資zi金jin流liu出chu，企qi業ye債zhai展zhan期qi成cheng本ben上shang升sheng
，對dui於yu存cun在zai信xin貸dai高gao杠gang杆gan、巨額經常賬戶逆差、高通脹和財政赤字等現象的新興市場國家，將導致資產價格大幅下降、引發債務危機的風險。

　　不bu過guo，對dui我wo國guo來lai說shuo，大da規gui模mo貿mao易yi順shun差cha疊die加jia巨ju額e外wai彙hui儲chu備bei，決jue定ding了le人ren民min幣bi沒mei有you被bei動dong大da幅fu貶bian值zhi的de基ji礎chu。隨sui著zhe央yang行xing穩wen定ding人ren民min幣bi彙hui率lv措cuo施shi的de生sheng效xiao
，以yi及ji對dui8月彙改引發的彙率超調預期的修正，包括美國首次公開支持人民幣加入SDR的(de)外(wai)交(jiao)成(cheng)果(guo)的(de)實(shi)現(xian)，都(dou)表(biao)明(ming)近(jin)期(qi)人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)將(jiang)維(wei)持(chi)穩(wen)定(ding)，資(zi)本(ben)流(liu)出(chu)規(gui)模(mo)將(jiang)會(hui)大(da)幅(fu)減(jian)少(shao)。而(er)外(wai)彙(hui)市(shi)場(chang)的(de)穩(wen)定(ding)，也(ye)將(jiang)有(you)利(li)於(yu)國(guo)內(nei)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)的(de)實(shi)施(shi)。

　　從這個角度看，我國年底前仍有降息、降jiang準zhun的de機ji會hui。當dang然ran
，我wo們men認ren為wei更geng應ying該gai采cai取qu的de措cuo施shi是shi降jiang準zhun。在zai美mei國guo加jia息xi預yu期qi十shi分fen明ming確que的de情qing況kuang下xia，降jiang息xi將jiang直zhi接jie縮suo小xiao我wo國guo與yu美mei國guo之zhi間jian的de利li差cha，可ke能neng加jia劇ju資zi本ben流liu出chu。而er降jiang準zhun盡jin管guan也ye會hui引yin致zhi銀yin行xing間jian利li率lv下xia行xing，但dan首shou先xian是shi向xiang市shi場chang釋shi放fang流liu動dong性xing。導dao致zhi銀yin行xing間jian市shi場chang利li率lv下xia行xing。

　　盡管美國推遲了加息，但美元在FOMC儲維持利率不變後走強，新興市場貨幣的貶值和資本流出的壓力猶存。不管怎麼樣，狼終究是要來的。與其望狼興歎，不如亡羊補牢。


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